La guerre au Moyen-Orient, impliquant l’Iran, a permis de réaliser ce qu’aucun conflit commercial, menace tarifaire ou conflit industriel des deux dernières années n’a réussi à réaliser.
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Selon une enquête préliminaire sur l’indice des directeurs d’achat (PMI) publiée jeudi par S&P Global, l’activité commerciale dans la zone euro a fortement chuté en avril.
Le secteur des services, moteur de la reprise du bloc en 2025, a enregistré son plus faible chiffre depuis les confinements dus à la pandémie de début 2021.
Les coûts des intrants ont atteint leur plus haut niveau depuis plus de trois ans. La confiance des entreprises est tombée à son plus bas niveau depuis fin 2022.
niveau le plus faible dans plus d’un an
L’indice PMI composite préliminaire de la zone euro est tombé à 48,6 en avril contre 50,7 en mars, bien en dessous de la ligne 50 qui sépare la croissance de la contraction. Il s’agit du niveau le plus faible depuis environ un an et demi.
L’indice PMI des services est tombé à 47,4 contre 50,2, ce qui est effectivement le chiffre le plus faible depuis les confinements pandémiques du début 2021.
“La zone euro est confrontée à des problèmes économiques de plus en plus graves en raison de la guerre au Moyen-Orient. Le conflit a plongé l’économie dans une récession en avril, tout en augmentant fortement l’inflation”, a déclaré Chris Williamson, économiste en chef chez S&P Global Market Intelligence.
Paradoxalement, l’industrie manufacturière a pris la direction opposée.
L’indice PMI manufacturier est passé de 51,6 à 52,2, soit un plus haut de près de quatre ans, tandis que l’indice de la production manufacturière a atteint un plus haut de huit mois.
Mais le profit est trompeur. Les entreprises de tout le bloc commandent des intrants avant les pénuries attendues et de nouvelles hausses de prix, augmentant ainsi les chiffres de production d’une manière qui reflète un stockage défensif plutôt qu’une reprise de la demande.
Les délais de livraison des fournisseurs du secteur manufacturier de la zone euro se sont davantage allongés depuis juillet 2022, conséquence directe des perturbations de la chaîne d’approvisionnement liées à la guerre au Moyen-Orient.
“L’indice PMI flash d’avril est entré en territoire de contraction pour la première fois depuis fin 2024, indiquant un taux de baisse trimestriel du PIB de 0,1% après un gain de 0,2% annoncé pour le premier trimestre”, a ajouté Williamson.
C’est du côté des coûts de l’enquête que le signe de la stagflation devient indubitable.
Les coûts des intrants ont augmenté à leur rythme le plus rapide depuis fin 2022, tandis que les prix des produits ont atteint un sommet jamais vu depuis un peu plus de trois ans.
Toutes les grandes économies ont enregistré une surprise à la baisse au niveau composite.
L’Allemagne a connu sa première contraction de l’activité depuis près d’un an, tandis que le ralentissement de la France s’est approfondi jusqu’à atteindre son plus faible niveau depuis plus d’un an.
“La reprise de l’économie allemande a été stoppée par la guerre au Moyen-Orient”, a déclaré Phil Smith, directeur associé de l’économie chez S&P Global Market Intelligence.
Dans le secteur manufacturier allemand, l’inflation des prix des intrants a atteint son plus haut niveau depuis trois ans et demi. En France, il a atteint son plus haut niveau depuis trois ans.
“Il [French] L’économie des services s’est détériorée en raison d’une moindre propension à dépenser, conséquence typique de l’incertitude, qui a fait baisser les niveaux globaux d’activité commerciale”, a déclaré Joe Hayes, économiste en chef chez S&P Global Market Intelligence.
Le FMI abaisse toutes les principales prévisions européennes
La zone euro a connu la plus forte baisse de croissance parmi les principales économies avancées, selon les Perspectives de l’économie mondiale d’avril 2026 du Fonds monétaire international.
Les services du FMI s’attendent désormais à un ralentissement de la croissance de la zone euro, passant de 1,4 % en 2025 à 1,1 % en 2026 et à 1,2 % en 2027.
Les prévisions pour 2026 et 2027 ont été révisées à la baisse de 0,2 point de pourcentage par rapport à la mise à jour de janvier 2026.
L’Allemagne a été la plus durement touchée, avec des prévisions de croissance pour 2026 et 2027 réduites de 0,3 point de pourcentage.
L’Italie est restée bloquée à une croissance annuelle de 0,5% ces deux années, ce qui constitue déjà la référence la plus faible de la zone euro.
L’Espagne a ralenti, passant de 2,8 % en 2025 à 1,8 % en 2027. La France est restée stable à 0,9 % dans la mesure annuelle, mais perd 0,3 point dans le profil T4 par rapport au T4 qui reflète la dynamique de fin d’année.
Le FMI a attribué cette révision à l’effet d’une croissance meilleure que prévu fin 2025, laissant place à l’impact négatif du conflit au Moyen-Orient au fil du temps.
Cela, a-t-il noté, s’ajoutera aux effets persistants de la hausse persistante des prix de l’énergie depuis l’invasion russe de l’Ukraine, qui affectera le secteur manufacturier, avec une pression supplémentaire due à l’appréciation réelle de l’euro par rapport aux monnaies des pays exportateurs de produits similaires.
Le dilemme de la stagflation de la BCE revient
Les données d’avril placent la Banque centrale européenne dans la même position délicate qu’il y a un mois, mais en plus grave.
Les outils classiques de politique monétaire n’offrent pas de réponses claires.
“La BCE a une fois de plus la tâche peu enviable de décider si elle doit relever les taux d’intérêt face à des perspectives d’inflation inquiétantes, ou si cette hausse des prix s’avérera temporaire et devrait se concentrer sur la nécessité d’empêcher l’économie de sombrer dans une récession plus profonde”, a déclaré Chris Williamson.
Les marchés de prévision évaluent actuellement la probabilité d’une hausse des taux de la BCE en 2026 à environ 72 %, soit bien au-dessus des deux chiffres d’avant la fermeture du détroit d’Ormuz.
Goldman Sachs : ce choc n’est pas 2022
Niklas Garnadt, économiste chez Goldman Sachs, a affirmé cette semaine que le choc actuel d’Ormuz diffère de la crise énergétique européenne de 2022/23 sur trois dimensions.
Premièrement, le mouvement des prix est plus restreint et moins persistant. Goldman prévoit désormais que le Brent atteindra en moyenne 83 dollars le baril en 2026, contre 64 dollars avant le conflit, et le gaz TTF européen à 44 euros le mégawattheure, contre 34 euros, soit une augmentation annuelle de 20 à 30 %.
A l’inverse, le Brent s’est établi en moyenne à 99 dollars en 2022 (soit une hausse de 40 %), et le TTF a atteint 133 € (soit une hausse de 180 %).
Deuxièmement, cette crise est alimentée par le pétrole et non par le gaz. Les marchés pétroliers sont mondiaux, de sorte que les dégâts sont moins concentrés dans les industries à forte intensité énergétique telles que les produits chimiques et les métaux de base, mais plus répandus dans les secteurs orientés vers l’exportation tels que l’automobile, les machines et les équipements électriques.
Troisièmement, cette fois-ci, l’Asie n’est pas isolée. Les prix des produits pétrochimiques chinois ont augmenté parallèlement à ceux européens, selon le suivi de Goldman. En 2022, les prix européens de l’énergie ont presque doublé, tandis que les prix chinois ont à peine changé, provoquant l’effondrement des exportations nettes européennes. Cet écart de compétitivité est désormais réduit.
Selon la banque, le choc actuel réduira la production industrielle de la zone euro de près de 2 % d’ici fin 2027, soit environ la moitié du ralentissement de 4 % enregistré en 2022/23.
Bruxelles dispose d’un levier de 80 milliards d’euros inutilisé
Si la BCE est limitée, Bruxelles dispose d’un outil qu’elle n’utilise pas.
Filippo Taddei, économiste chez Goldman Sachs, a estimé qu’il est peu probable qu’environ 80 milliards d’euros du Fonds européen de relance soient décaissés avant la date limite de fin d’année du programme.
Cette enveloppe pourrait être réorientée. Il existe un précédent : en 2022, l’UE a créé REPowerEU en modifiant le règlement du Fonds de relance, un changement approuvé à la majorité qualifiée.
Taddei soutient que le même mécanisme pourrait désormais financer la modernisation du réseau ; réutiliser l’argent, écrit-il, “améliorerait le réseau électrique européen, qui reste le plus ancien parmi les grandes régions économiques”.
Conclusion : une récession se prépare-t-elle pour l’Europe ?
Les données PMI d’avril ne décrivent pas encore une véritable récession.
Une contraction trimestrielle de 0,1 % est un trébuchement, pas un effondrement, et le FMI continue de prévoir une croissance de 1,1 % pour 2026.
Mais la direction du progrès, la vitesse de la détérioration et le contexte inflationniste se combinent dans un scénario que les décideurs européens pensaient avoir surmonté.
Ce qui a changé depuis mars, c’est que les données de l’enquête ne décrivent plus de scénario de risque. Ils décrivent l’actuel.
