Les rendements de la dette publique des pays européens et des États-Unis ont augmenté depuis le début de la guerre avec l’Iran.
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Les investisseurs exigent des rendements plus élevés alors que la confiance dans l’économie mondiale s’est effondrée en raison des graves conséquences négatives du conflit sur les marchés énergétiques, les chaînes d’approvisionnement et les infrastructures du Moyen-Orient.
Les obligations à 2 ans, sensibles aux anticipations de taux à court terme, ont augmenté plus rapidement que leurs homologues à 10 ans dans un mouvement d’aplatissement baissier classique, tandis que les rendements à long terme reflètent les inquiétudes concernant le frein économique causé par la hausse des prix de l’énergie.
S’adressant à Euronews, Robert Timper, stratège en chef des titres à revenu fixe de BCA Research, a expliqué que “l’aplatissement baissier agressif des courbes de rendement reflète une politique monétaire agressive en réponse aux craintes inflationnistes découlant de la guerre en Iran”.
“Le devant [2-year yields] est plus sensible aux changements de politique monétaire et a donc augmenté plus que sur le long terme [10-year yields] en réponse à l’anticipation des investisseurs d’une politique plus agressive de la banque centrale », a ajouté Timper.
Historiquement, ce comportement spécifique de la courbe précède souvent une courbe des taux inversée, qui est un indicateur bien reconnu d’un ralentissement économique potentiel.
Les obligations européennes les plus durement touchées par les ventes massives
La réévaluation a été la plus prononcée en Europe, le marché obligataire britannique étant celui qui ressent le plus de pression.
Depuis le début du conflit, les rendements des obligations britanniques à 10 ans sont passés de 4,2 % à un sommet de plus de 5 %, tandis que les rendements des obligations à 2 ans ont bondi de 3,5 % à un sommet de 4,6 %.
Timper a déclaré à Euronews que l’expérience passée en matière d’inflation s’est révélée décisive, affirmant que “des hausses de taux au Royaume-Uni sont plus probables qu’ailleurs parce que l’inflation a été plus élevée qu’ailleurs et donc le risque que les anticipations d’inflation ne soient plus ancrées est plus grand”.
Mercredi, Russ Mold, directeur des investissements d’AJ Bell, a souligné les implications spécifiques pour le Royaume-Uni dans un communiqué de presse détaillé, notant que les rendements obligataires à 10 ans oscillent autour de 5 % pour la troisième fois depuis 2008, tandis que les rendements obligataires à 2 ans dépassent largement le taux de base de la Banque d’Angleterre.
Mold a également expliqué que l’écart entre le rendement des obligations à 10 ans et le rendement du dividende du FTSE 100 s’est élargi à plus d’un point et demi de pourcentage, rendant les actions britanniques relativement moins attractives.
Ailleurs en Europe, les rendements obligataires ont connu des hausses similaires.
Le rendement des obligations allemandes à 10 ans est passé de 2,65 % à environ 3 %, se rapprochant ainsi de son plus haut niveau depuis 15 ans, tandis que le rendement des obligations à 2 ans est passé d’environ 2 % à 2,65 %.
En France, le rendement de l’OAT à 10 ans a bondi de 3,2% à plus de 3,7%, se rapprochant ainsi de son plus haut depuis 17 ans, tandis que le rendement des obligations à 2 ans est passé de 2,1% à plus de 2,8%.
Quant à l’Italie, le rendement du BTP à 10 ans était d’environ 3,3 % avant la guerre en Iran et dépasse aujourd’hui les 3,9 %, se rapprochant des plus hauts de deux ans, tandis que le rendement des obligations à 2 ans est passé d’environ 2,15 % à 3 %.
Sur chacun de ces marchés obligataires, le rendement des obligations à 2 ans a augmenté plus rapidement que celui de leurs homologues à 10 ans.
Les rendements des obligations à 30 et 20 ans sont également en hausse, ce qui dénote une détérioration de la confiance dans les perspectives de croissance à long terme des économies européennes respectives.
Les bons du Trésor américain font face à des vents contraires comparables
Outre-Atlantique, les bons du Trésor américain ont suivi une trajectoire similaire, même si les ventes ont été moins sévères qu’au Royaume-Uni, par exemple.
Le rendement des obligations à 10 ans est passé d’environ 3,9 % à un sommet de 4,4 %, atteint lundi, et se négocie actuellement à 4,37 %.
Dans le même temps, le rendement des obligations à 2 ans est passé de 3,35 % à un sommet de plus de 4 %, et oscille autour de 3,9 % au moment de la rédaction de cet article.
Les rendements des deux obligations ont atteint leur plus haut niveau depuis 8 mois.
L’analyse de Timper place les rendements obligataires américains proches de ceux de la zone euro, reflétant des historiques d’inflation et des perspectives politiques largement comparables. Il y a peu de preuves que les investisseurs abandonnent les obligations européennes à la recherche des bons du Trésor américain comme valeur refuge.
S’adressant à Euronews, Timper a expliqué que ces changements dans les flux seraient plus visibles sur les marchés des changes, dans la mesure où le dollar américain bénéficie d’être le dénominateur prédominant des exportations d’énergie.
Pour l’instant, le message des marchés obligataires des deux côtés de l’Atlantique est cohérent : le conflit au Moyen-Orient a réécrit les perspectives à court terme en matière d’inflation, de politique monétaire et de coûts d’emprunt.
